鱼跃医疗 X光机是亮点

    2008年报显示，鱼跃医疗（002223），全年实现营业收入4.01亿元，同比增长38.65％；营业利润7497万元，同比增长48.53％；实现归属于母公司净利润6183万元，同比增长63.26%；实现摊薄每股收益0.60元；分配预案每10股送1股转增4股，派现金3元（含税）。

    主营业务增长强劲。公司两大系列产品都实现了较为强劲的增长，其中康复护理系列实现营业收入2.99亿元，同比增长37.39%，医用供氧系列实现销售收入1.01亿元，同比增长45.56%。医用供氧系列中，制氧机销售超预期，收入接近1亿元，制氧机的增长几乎全部来自家庭需求，家庭对小型医疗器械的需求是公司发展的持久动力。

    核心产品市场占有率高，新产品及在研产品丰富。公司核心产品制氧机,氧气阀,雾化器,血压计和听诊器的国内市场占有率第一，轮椅车市场占有率第二。公司推出的新产品高频X光机,电子血压计和电动轮椅车具有较强的市场竞争力，公司强大的销售网络和较强的招标能力使我们对公司新产品的市场投入充满信心。另外，公司拥有多项在研产品，如电子血糖仪,电子体温计和多功能监护仪等，为公司的持续发展奠定了基础。

    全面受益医改，X光机受益最大。国家在前期规划投入217亿元和48亿元两批资金后，卫生部部长陈竺在两会期间透露将再投资370亿元用于70%县级医院的扩建。国家加大对基层医疗机构的投资和加大新农合等医疗保险投入，将推动基层医疗机构对基本医疗设备的需求，同时，基层医疗卫生服务机构诊疗质量的提高和完善将推动人们的诊疗和保健意识，扩大人们对小型家用医疗器械的需求。公司的新增产品X光机将直接受益医改，原因是X光机是需求最为广泛的大型医疗器械，大医院,县级医院和乡镇卫生院都需要配备，公司高频X光机在2009年3月份获得3000万元招标，是受益的具体体现，我们预计X光机2009年的收入在8000万元左右。

    风险提示:（1）原材料价格波动的风险；（2）国内市场竞争风险；（3）大盘估值下移的风险。

    盈利预测和评级:公司主营业务增长稳定，新产品投放超预期，管理控制良好，我们维持对公司2009年和2010年EPS分别为0.88元和1.11元的盈利预测，对应目前股价的市盈率分别为33倍和26倍，维持对公司"增持"的投资评级。

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