09年医药行业报告：医疗机构用药繁荣可期

    支付能力提升是未来两年最重要的影响因素。在国内医疗需求未充分释放及医改的大背景下，由医疗保障体系完善和收入增加带来的支付能力提升最值得关注，仍将是拉动卫生总费用增长和行业发展的最确定、最直接因素，其中医疗保障体系建设方面未来两年的主要驱动力是医保覆盖面扩大，完成全覆盖后驱动力主要来自保障水平提高。

    医疗费用流向昭示医疗机构用药市场繁荣。我们分析了各级医疗机构（包括医院、卫生院）的诊疗人数、住院人数及其增速，并比较了药品费用占比的变化，得出结论：受益于大病统筹，医疗费用的主要流向是医疗机构用药市场，高端专科用药和品牌普药生产企业将是此过程中最大的受益者。

    医改重塑行业格局。（1）国内医药市场逐步向规范市场转变，市场集中度提高成为必然趋势，这将是行业深刻变革的开端，医药行业各细分市场领先者获益最大；（2）国产替代进口将提升国内优势企业市场份额。

    投资策略：

    （1）基于对医疗费用流向和行业格局变化的分析，我们重点关注医疗机构用药市场，具体来说，重点在化学制剂、中药制剂和生物制药子行业中寻找机会；

    （2）我们的投资策略可以概括为以产品为基础，以细分市场核心竞争力为核心，以公司综合竞争力分析评价系统（含产品－商业模式评价系统、绩效评价系统等）和公司估值-成长性评价系统为依据的成长性投资策略；

    （3）我们看好拥有核心竞争力，适合在规范市场中生存，受益于医改带来的资金流向变化以及集中度提升和国产药物替代进口，估值与成长性相匹配，2010年预期收益率为正且可能较为可观的的重点公司，包括恒瑞医药、双鹤药业、康缘药业、上海莱士。

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