新医疗改革致力于扩大医疗保险的覆盖面、加大公共卫生的国家投入，制约医药行业发展的"以药补医"的历史问题将逐渐解决，长期来看，医药行业面临着市场扩大和竞争环境改善的机遇，评级为"优于大市"。

    我国原有的医疗卫生体系存在着国家投入不足、医疗服务体系以药补医、医疗保障体系覆盖严重不足、药品生产和流通体系竞争混乱等诸多问题，严重压制了民众的医疗需求，新一轮改革箭在弦上。

    新医疗改革以增加国家投入为着眼点，建立"低水平、广覆盖"的全民医疗卫生体系。虽然系统方案尚未出台，但国家已经启动了城镇居民基本医疗保险、扩大新型农村合作医疗保险，同时加大对社区和乡村医疗机构的公共卫生投入。

    新医疗改革将对医药行业产生深远影响。一方面，医保扩容和国家投入的加大将会扩大药品的总需求量；另一方面，以药补医制度的逐渐消除，将从根本上改善医药企业的竞争环境，促进行业集中度提升。

    医疗改革的大背景下，投资主题众多，包括医疗器械生产商、医药流通企业、疫苗和诊断试剂生产商、创新型处方药生产企业、大型低价品牌普药生产商、品牌中成药和有资产注入预期的医药上市公司。我们认为在行业集中度加速提升的大趋势下，其中的优势企业值得关注。

    我们已覆盖的上市公司中，恒瑞医药是我们西药的首选，东阿阿胶和广州药业是中成药的首选，同时我们维持对天士力、云南白药和同仁堂科技优于大市的评级，以及对同仁堂同步大市的评级。

    投资摘要

    医药行业与医疗服务机构、医疗保障体系共同构成医疗卫生的基础框架。医疗卫生改革就是对这三个体系不断调整的过程。

    我国原有的医疗卫生体系存在着国家投入不足、医疗服务体系以药补医、医疗保障体系覆盖严重不足、药品生产和流通体系竞争混乱的问题，导致民众看病难、看病贵。

    新医疗改革以增加国家投入为着眼点，目标是至2010年，建立一个低水平、广覆盖的医疗卫生体系。虽然医疗改革的方案尚未正式出台，但国家已经开始了实质行动：医疗保障体系向低收入人群覆盖，同时加强社区和基层医疗服务机构建设。未来，医疗改革方案还将对公立医院的管理制度、基本药物制度、国家公共卫生投入制度和医保对医疗服务机构的监督制度等进行全方位的制度设计。

    虽然政府对新医疗改革的决心巨大，但我们认为，医疗改革是系统工程，涉及面广，必将是一个不断尝试、改进、螺旋式推进的过程。同时，国家投入也是逐渐增加，以药补医制度的消除不可能一蹴而就。

    新医疗改革将对医药行业产生深远影响。一方面，医保制度的健全和国家投入的加大将会释放民众对医疗服务和药品的需求，扩大药品总需求量；另一方面，以药补医制度的逐渐消除，将会从根本上改善医药企业的竞争环境，日趋严格的监管环境和竞争环境将促使行业集中度提升，龙头企业优势日增。

    在此大背景下，我们认为，五大类型的企业将受益于新医改。

    1.医疗器械生产企业：社区和乡村医疗机构的建设必将以基础设施和基本医疗设备的建设先行，因此，医疗器械企业将迎来一个采购高峰期。此类企业的上市公司数量较少，企业规模也较小，如万东医疗、新华医疗。

    2.大型医药流通企业：社区和乡村医疗机构的药品配送是新医改的一个关键环节，为了保障供给网络，国家将选择大型医药商业企业作为地区的主要配送商，如上市公司中的国药股份、上海医药、南京医药、广州药业和一致药业。

    3.公共卫生预防保健类企业：疫苗生产企业将受益于国家计划免疫范围的扩大。此类上市公司有天坛生物、科华生物和达安基因等。