医改仍然是二季度的最重要的主题，全局性的医改初步方案有可能出台，药房托管有可能取得突破性进展，各地的药品集中招标采购都在逐渐铺开，在医改的大背景下，只有适者才能生存，只有适者才能称王。

    医改将会对整个药品产业链上的企业都产生巨大影响：1、供给医疗服务的资金量将持续增加，药品的需求将受到拉动；2、原有的单纯带金销售方式遭遇巨大挑战。医药生产企业的销售模式将向两端转变；3、医药流通领域的整合趋势将加速。

    化学原料药——短期看产品价格，长期看向制剂升级。青霉素工业盐、6-APA、VC、VB2、VB5近期价格上涨幅度较大，给二级市场带来了一些短线机会，本文重点对该类产品价格上涨的原因进行了详细分析；在国际市场方面，华海在制剂FDA认证方面取得的突破性进展使得国内原料药企业的发展进入了新的阶段。

    化学药制剂——行业变革中适者生存。化学药制剂是受医改影响最直接的一个子行业，在医改过程中一些公司将受到冲击，能够适应政策和市场变化的企业将能够生存并发展状大，这类公司中长期仍然看恒瑞医药（28.23，-2.19，-7.20％）等具有研发能力的企业，短期集中采购给部分公司带来阶段性机会。

    医药商业——行业整合趋势不变，仍可作为战略性投资。我们仍然确信中国医药商业正处于加速整合的历史性进程当中，在这一过程中政策和市场的变化将催生行业的强者。从市场的角度出发，我们仍然看好国控系的国药股份（32.45，-1.84，-5.37％）和一致药业（12.27，-0.45，-3.54％），从政策的角度出发，南京医药（11.41，-1.14，-9.08％）也可以作为投资的对象。

    维持原有评级。我们维持对化学药子行业的“中性”评级和医药商业子行业的“推荐”评级。在重点公司中强烈推荐恒瑞医药和华海药业（19.26，-0.74，-3.70％），推荐一致药业、国药股份和华东医药（10.86，-1.07，-8.97％）。

    一、整体状况——医改推进行业变革

    1、行业利润率下降趋势有所缓

    和06年降价、挂网招标和整治商业贿赂等医药政策使得医药制造业遭遇寒流，但06年四季度以来，行业的盈利能力有恢复的迹象，07年1月23日政府又对354种药品进行了调价，到目前为止，调价的影响尚未显现，但从以往政府调价后的表现来看，3、4月份行业的盈利能力仍然面临很大的压力。

    2、医改背景下“适者为王”

    医改是今年影响医药行业的最主要因素，有报道称医改的初步方案在6月前出台，正式方案在年底前将出台，虽然方案还没有公布，但一些趋势仍然是确定的：

    1）供给医疗服务的资金量将持续增加，药品的采购需求将随之增加：（1）政府对基础医疗服务的投入将加大，07年中央财政安排医疗卫生支出312.76亿元，比2006年增加了145.36亿，未来投入还将进一步加大。（2）城镇医疗保险覆盖面增加，未纳入城镇职工基本医疗保险制度覆盖范围的中小学生、少年儿童和其他非从业城镇居民都将进入医保范围。（3）新农合的参保居民也将增加医疗服务的消费量。