通策医疗(ST中燕)的经营架构和增长预测。

    通策医疗(ST中燕)目前的主要经营性资产是杭州口腔医院及其中山中路分院和庆春路分院，中山中路分院于98年开业，庆春路分院于2005年6月开业。

    宝群实业成为公司大股东后，杭州口腔医院的分院开设速度将明显加快，滨江分院将于2007年开业，开业后将拥有30张牙椅，更远期将达到52张牙椅，而平海路总院改造也将新增10张牙椅，通过接管市医保退管中心也将获得10张牙椅，到2007年末公司的牙椅数量预计将达到182张。公司如果未来在外地的收购计划能够顺利实施，到2008年末有可能达到408张牙椅。

    通策医疗(ST中燕)尚未公布重组后的财务报表，因而我们尚难对公司的财务状况进行完整的预测，在下表我们对公司未来几年的收入和利润情况进行了简要的预测，在07年的业绩预测中我们未考虑公司新的收购产生的影响，在08-09年我们假设公司每年收购了1家中等规模的口腔医院。如果公司的收购计划顺利，公司的业绩很可能会超过我们的预期。

    公司有理由享受高估值目前在国内尚缺乏与通策医疗同类的公司，在美国市场我们也没有找到纯粹的口腔医疗服务连锁企业，这类企业目前还没有可以参照的估值标杆。佳美口腔计划2008年在美国Nasdaq上市，参照经济性连锁酒店如家在美国股市的表现，可以预见佳美口腔将得到追捧。

    我们认为通策医疗处于高速扩张的前期，公司有理由享受40-50倍左右的高估值，未来的业绩增长将弥补公司短期的高估值，我们暂且按公司09年业绩和40倍PE估值，公司未来1年的目标价为11.2元，给予推荐A的投资评级。