投资要点：

    未来公司的定位已十分明确，就是成为整个集团的医药整合平台。

    大股东拥有许多优质资产，如青春宝、胡庆余堂等名牌中药企业，并且有三个一类创新药物。未来三九集团、上海医药也有可能纳入集团版图。因此，集团医药资产整合想象空间巨大。

    大股东在股改时明确承诺，将青春宝注入上实医药。目前交易所在严查股改承诺的落实情况，因此，我们预计青春宝收购年内可以完成。

    胡庆余堂、厦门中药、辽宁好护士等企业的收购，预计最迟于明年完成。

    公司现有资产，在广东天普、常州药业、医疗器械等带动下，有望保持平稳增长。

    预计公司06、07、08年净利润分别为11601、15383、23542万元，同比增长7％、32％、53％，按照现有股本，EPS分别为0.32、0.42、0.64元。

    调高至推荐评级。目前公司动态市盈率及市净利率明显低于行业平均水平，预计未来十二个月目标价为16.86元，相对应08市盈率为25倍。

    风险提示：公司收购集团资产进程可能落后于我们的预期；融资方式及发行规模的变化，将影响盈利能力

    公司成为上实集团的医药整合平台  

    2003年，上实集团的旗舰企业――上实控股成为公司的控股股东，并明确将上实医药作为整个集团的医药整合平台。

    上实集团是上海市政府在香港的窗口企业，也是上海市在海外建立规模最大、实力最强的综合性企业集团，实力雄厚。

    上实控股作为上实集团的旗舰企业，主要业务包括基建设施、医药、消费品及信息技术。

    大股东拥有许多优质医药资产  

    母公司上实控股目前拥有杭州青春宝、胡庆余堂药业等优质医药资产，并有三个一类创新药物。

    三个创新药物－市场前景看好

    上实集团旗下拥有自主研发的三个国家一类新药，分别为：用于抗肿瘤的基因工程药――重组人5型腺病毒注射液(“H101”)，治疗急性脑梗生化药――注射用尤瑞克林(“凯力康”)，及抗肿瘤药－注射用重组改构人肿瘤坏死因子(“TNF”)。

    凯力康由上实医药子公司广东天普历时12年开发成功，学名人尿激肽原酶，主要治疗轻至中度血栓性急性脑梗死（俗称“中风”），包括高血压、脑血管及周边血管阻塞等疾病。目前已获得三项国家发明专利，申请了四项国家专利和三项国际专利。急性脑血管疾病是引起人类死亡的前三位原因,具有发病率高、致残率高、死亡率等特点。“凯力康”作为第一个缺血部位靶向性治疗药物，去年上市，当年实现销售2000万元左右，考虑到去年恶劣的市场营销环境，第一年上市新药实现如此业绩已属不易。